来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理x;'>无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理>

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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